如果说把IPO看作一场公务员录取考试，那么上会审核通过的企业无疑是笔试取得高分的学生，而过会后未通过无疑是政审不合格、面试成绩不佳的考生。 现在A股市场的情况就是这样，即便是你过会了，即便是你即将发行，即便是明天就要敲钟了，没有挂牌永远存在不确定性。 一、2019年以来，IPO过会后撤回与否决的比例近四成 全面注册制施行以来，A股上市审核流程包括以下五个流程：
1申请受理：企业向交易所提交上市申请材料。
2审核问询：交易所对申请材料进行问询，企业需回复问询并补充材料。
3IPO过会：交易所上市委员会审议通过后，企业过会。
4提交注册：企业提交注册申请，等待注册生效。
5终止审核：如果企业或保荐人撤回申请材料，审核终止。
我们知道，企业在IPO过会后，仍然有可能取消注册上市。 具体来说，企业在IPO过会后，如果主动撤回申请材料或保荐人建议撤回，上市审核会被终止，企业也可能因为不符合上市条件而被否决上市。 试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回与否决的比例近四成。 具体原因包括： 1、主动撤回材料。企业或保荐人可能因为市场环境变化、财务状况不佳或其他战略考虑而主动撤回申请材料。
2、确实不符合上市条件。监管机构在审核过程中发现企业存在不符合上市条件的情况，可能会否决其上市申请。
二、IPO过会后取消上市数量，2024年1年赶上了过去5年数量总和 2024年全年，A股IPO终止企业共计437家。其中，367家在上会前撤回，1家在上市委会议被否决，60家在过会后终止，9家在提交注册后终止。从拟上板块来看，沪主板终止78家，科创板终止75家，深主板终止54家，创业板终止152家，北交所终止78家。 吴村长上来后，2024年IPO否决、过会后终止、终止注册的企业达到了70家之多。而这个数量赶上了2019-2023年五年过会终止注册的企业总数量(63家)。 1、2024年IPO否决、过会后终止、终止注册的70家企业，具体如下表：
图片来源：WIND，梧桐树下 2、注册制后2019-2023年沪深交易所终止的63家IPO企业，具体如下表：
图片来源：WIND，梧桐树下
三、原因分析 2024年IPO否决、过会后终止、终止注册的企业数量确实较多，主要原因如下： 一、监管政策趋严
新“国九条”实施的直接影响：新政策提出要“严把发行上市准入关”，包括完善发行上市制度、提高主板和创业板上市标准、完善科创板科创属性评价标准等。这些政策的出台导致IPO审核通过率整体下降。
甚至有券商说目前上市是“邀约制”，严格的承程度已经超过了全面注册制之前的“核准制”。
对分拆上市的严格监管：在分拆上市领域，也迎来了更为严格的监管环境，多家公司在推进分拆子公司上市的进程中遇到了挑战。
二、市场竞争加剧
注册制实施：随着注册制的逐步落地实施，IPO市场竞争日益激烈，优质企业资源相对稀缺，审核机构对IPO项目的质量要求提升。
行业产能过剩：部分行业如光伏产业、储能行业由于产能过剩导致产业链价格全线下滑，企业持续降价并形成大面积亏损。这种市场环境的变化使得一些企业不得不选择终止IPO。
三、企业自身问题
业绩下滑问题：部分企业由于行业竞争加剧、市场需求变化等原因导致业绩下滑，不符合上市的财务标准。例如，米格新材因受光伏行业竞争加剧影响，导致主营产品价格下降、毛利率下滑，最终选择终止IPO。
信息披露问题：一些企业在IPO过程中存在信息披露不充分、不准确等问题，导致上市申请被否决或终止注册。
创业板定位问题：对于拟在创业板上市的企业，交易所会重点关注其创业板定位、创新性及成长性。由于对创业板的创新性要求越来越高，部分企业因不符合创业板定位而被迫终止IPO。
四、中介机构责任
保荐机构责任：部分保荐机构在IPO项目中未能充分履行尽职调查责任，导致项目存在质量问题。例如，国金证券在2024年的IPO保荐项目撤回率最高，达到67.50%。
会计师事务所责任：一些会计师事务所在IPO审计过程中未能严格遵守审计准则，导致出具的审计报告存在瑕疵或错误。
五、市场环境变化
投资者审慎态度增强：市场投资者对IPO项目的审慎态度增强，对项目的盈利能力、成长性及行业前景等方面要求更为严格。这促使相关机构在审核过程中更加审慎，导致一些项目被否决或终止。
港股及海外市场吸引：由于上市审核的趋严格，部分主动终止IPO的企业选择转战港股或海外市场上市，这也在一定程度上增加了A股市场IPO终止的数量。
最近，某金融媒体给证监会打出了2024年的成绩单：88.98分的高分! 值得一提的是，该媒体同时给金融行业的金融监管总局打出了98.98分、给中国人民银行打出了99.98分的高分，相比之下，证监会的分数就不算高了。
对于大A股而言，这是最好的时代，也是最坏的时代。
